阿科力聚醚胺“瘦身”记：逆周期收缩与战略转型的平衡术

慧正资讯，12月11日，阿科力公告称，其核心募投项目“年产2万吨聚醚胺项目”规模缩减为1万吨，投资总额从3.27亿元降至2.47亿元。项目达产期在2024年延期至2025年底的基础上，再次延后12个月至2026年底。

聚醚胺作为阿科力的核心产品，自2024年以来遭遇了需求缩减和利润下滑的双重压力。根据财报，2024年，阿科力的聚醚胺产品生产量和销售量分别为1.81万吨和1.87万吨，同比下降了13.04%和15.21%。聚醚胺产品线年度营业收入为2.74亿元，同比减少22.11%；产品毛利率为-0.44%，同比减少9.73个百分点。2025年1—9月，公司脂肪胺（主要为聚醚胺）产品产量为1.47万吨，销量为1.49万吨，销售收入为1.98亿元，平均售价为1.33万元/吨，较2024年同期下降10.23%。2024—2025年的经营数据，都显示出聚醚胺业务的盈利压力。

阿科力对其核心募投项目的调整展现了“资金守恒”的鲜明特征。公司通过缩减自有资金投入实现投资总额下降24.4%，而2024年定向增发募集的2.07亿元净额使用计划维持不变。截至2025年10月31日，公司已投入募集资金1.57亿元，占比75.7%。这种“保募资用途、调自有投入”的操作既避免了募集资金用途的实质性变更，也为后续发展保留了资金弹性。

聚醚胺作为风电叶片复合材料、汽车轻量化等领域的关键材料，曾在2021年因风电需求激增迎来行业红利。但自阿科力项目规划以来，聚醚胺市场经历了剧烈洗牌。

2025年以来，行业新增产能持续释放，市场竞争加剧。根据长城证券研报数据，截至2025年9月11日，聚醚胺市场价格为12000元/吨，同比下降14.29%。

2025年1—9月，公司脂肪胺产品销量虽然同比增长，但平均售价同比下降超过10%，导致销售收入增长有限。国内风电装机量波动、下游需求不及预期等因素，叠加原材料价格变化，导致行业盈利水平普遍承压。这也导致了阿科力做项目调整的决定，公司认为当前环境下大规模新增产能的经济效益可能不及预期。

另一方面，项目受到建设进程受阻的影响。2024年，因安全设施设计审查要求，阿科力需对罐区、装卸区等总图布置进行优化调整。导致施工图设计与审批流程延迟，首次将达产期推至2025年底。目前虽完成设计优化，但后续施工衔接、设备采购调试等工作仍需时间。

加上本次产能调整带来的计划重构，二次延期成为保障安全合规与建设质量的必然选择。公司在公告中表示，相关合规性调整的后续施工衔接、设备采购调试等工作仍在推进，需要一定时间保障项目建设质量与安全合规性。

阿科力的调整暗藏对行业周期的精准判断。董事长朱学军此前便坦言已预判聚醚胺周期性波动，早将业务拆分为 “风电大宗品”与“特种小品种”。

此次缩减产能至1万吨，正是为了避免在行业低谷期形成无效产能。通过延长建设周期等待市场复苏，与风电、新能源汽车等下游领域的需求回暖形成时间匹配。2025年上半年，在国内聚醚胺竞争对手不断扩能、竞争加剧的情况下，公司正积极开拓国际市场，加强与国外优质客户的联系，努力提高聚醚胺在油气等高端领域的销售。

阿科力2025年第三季度报告显示，公司年初至报告期末实现营业收入3.37亿元，虽然同比有所下降，但第三季度单季营收环比保持稳定。

聚醚胺行业的风向已经转变，从曾经的供不应求到如今的产能过剩，阿科力的项目调整成为行业周期转换的一个缩影。当无锡阿科力的聚醚胺项目从2万吨缩减至1万吨时，这不仅是一个产能数字的变化，更是一家企业对行业周期的审慎回应。