科莱恩连续三年盈利增长 财报解读背后盈利密码

慧正资讯，科莱恩发布2025年财务报告。2025财年，科莱恩在持续充满挑战的宏观环境中实现了盈利能力的显著提升，连续第三年实现EBITDA绝对值和利润率的增长。

盈利跃升背后的“内功”

2025年，科莱恩全年销售额为39.15亿瑞士法郎（约合50.6亿美元）。受美元、欧元和人民币等主要货币贬值的影响，以瑞士法郎计算的销售额同比下降了6%，但如果剔除汇率波动，销售额与上年基本持平。具体来看，产品定价保持稳定，销量略有下滑，而年初完成的对Lucas Meyer Cosmetics的收购为销售额贡献了1%的增长。

真正的亮点体现在盈利能力上。2025年，科莱恩的核心盈利能力——不计特殊项的EBITDA利润率达到17.8%，较上年大幅提升1.8个百分点。这一增长并非偶然，而是公司内部改革的直接成果。面对原材料价格波动和市场需求疲软，科莱恩通过一项覆盖全公司的绩效改进计划，在年内成功节省了5000万瑞士法郎的成本。有效的价格管理策略和运营效率的提升，共同支撑了利润率的显著扩张。

尽管最终财报显示集团净亏损4100万瑞士法郎，但这主要是由于剥离委内瑞拉业务时产生的一笔2.3亿瑞士法郎的非现金会计调整所致。若剔除这一特殊因素，公司实际处于盈利状态。更值得关注的是现金流表现——自由现金流转换率从32%跃升至42%，达到中期目标，自由现金流也增加至2.73亿瑞士法郎，展现出健康的“造血”能力。基于此，董事会提议维持每股0.42瑞士法郎的稳定分红。

多元赛道的不同风景

护理化学品是公司最大的业务板块。全年销售额与上年持平，收购Lucas Meyer Cosmetics带来了正向贡献，但有机销量略有下滑。从服务市场看，农业领域的表现最为抢眼，受益于农作物对特种助剂的稳定需求，相关解决方案增长强劲。采矿和石油服务同样表现良好，反映出资源行业的持续活跃。个人与家居护理业务保持稳定增长，消费者对可持续和高端护肤原料的需求成为主要驱动力。然而，受全球贸易不确定性和关税影响，工业应用领域的需求下滑明显。值得欣慰的是，第四季度该板块重回增长轨道，采矿和石油服务的复苏成为主要推手。

催化剂业务全年销售额略有下降。这并非全线收缩——服务于塑料产业的乙烯催化剂和清洁能源领域的合成气与燃料业务实际上实现了强劲增长，主要得益于全球化工产能扩张和能源转型投资。但这些增长被丙烯催化剂和特种催化剂的疲软所抵销，后者受到下游化工行业需求不振的拖累。到第四季度，催化剂业务迎来显著回暖，单季销售额增长5%，显示出年底的复苏动能。作为公司创新的核心，其数字化服务平台CLARITY™加速推广，已在全球38个国家服务超过800名用户，帮助客户更高效地管理催化剂。

吸附剂和添加剂业务全年销售额持平。其中，添加剂产品受益于塑料和涂料行业的稳定需求，实现小幅增长，而吸附剂业务则因炼油和天然气处理市场投资放缓而有所下滑。尽管第四季度该业务面临压力，但其服务于炼油、石化和聚合物等基础工业的定位，决定了市场需求的长期稳定性。

精简与转型并进

2025年是科莱恩战略调整的关键一年。在内部运营上，公司的绩效改进计划取得关键进展。为实现到2027年节省8000万瑞士法郎的目标，科莱恩在年内推进了人员精简、关闭两家工厂和两条生产线，并通过优化供应商合同实现采购节约，已完成总目标的60%以上。相关重组费用控制在6300万瑞士法郎，低于预期。这为利润率的提升提供了核心动力，剩余约3000万瑞士法郎的节约预计将在2026年完成。

在可持续发展领域，科莱恩同样迈出坚实步伐。公司全年温室气体排放量较上年下降11%，这得益于绿色电力使用比例从69%提升至76%。凭借在气候、森林和水资源保护方面的卓越表现，科莱恩在全球环境信息披露平台CDP的评选中跻身所有参评公司的前1%。

与此同时，公司治理结构也在精简中优化。董事会提议将成员从11名减少至8名，以提升决策效率，并计划新选举两名成员加入，同时有多位资深成员寻求连任。

2026谨慎中寻求突破

展望2026年，科莱恩保持谨慎态度。公司认为，宏观经济挑战、不确定性和风险仍将持续。基于这一判断，预计全年销售额（剔除汇率影响）将与2025年基本持平。这一目标已考虑到上一年的业务调整将带来约1%的销售额减少，公司计划通过内生增长来弥补这一缺口。

分业务看，护理化学品在剔除业务调整影响后的基础业务有望实现小幅增长，吸附剂和添加剂业务也将稳步提升，而催化剂业务的销售额预计与2025年相当。

盈利方面，科莱恩预计2026年核心利润率约为18%。这一目标的实现将依靠绩效改进计划的持续推进，完成剩余的成本节约。现金流方面，公司计划维持约40%的自由现金流转换率，延续健康水平。

放眼更远的未来，科莱恩重申了其到2027年的中期目标：在市场正常化背景下实现销售额增长4-6%，核心利润率达到19-21%，并保持稳健的现金流表现。这显示出公司在谨慎应对短期挑战的同时，对长期发展依旧充满信心。